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人民币不太可能大幅贬值

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摘要:人民币不太可能大幅贬值


今年人民币不太可能大幅度贬值,因为央行不可能放任市场,尤其是在美元强势升值的当口。同时,在人民币国际化进程中,汇率浮动区间只能逐步扩大,而非“大跃进”。

央行的汇率操作一向神秘,捉摸不定。日前央行研究局副局长王宇在“国研智库论坛新年论坛2015”上,对媒体透露的几条信息就显得尤其珍贵:

1、人民币汇率市朝改革的目标是:建立一个“以市场供求为基础的”、“有管理的”浮动汇率制度;

2、人民币汇率的浮动区间是逐步扩大的,从千分之三扩大到千分之五,目前已扩大到百分之二;

3、人民币汇率目前是接近均衡的,因为我国2013年经常账户的顺差占GDP比重为2.4%,按国际惯例这个数值只要不超过4%,就算是国际收支基本平衡。

4、人民币要达到更加自由的浮动汇率,还有很长的路要走。

细细体会,能嚼出很多信息。

首先,人民币未来即使已达到浮动汇率制度,也不意味着是绝对自由的,而是有“管理的”。也就是说,即使将来汇改完成,也不是说想怎么来就怎么来,必要的管理,不可能完全抛弃。

其次,这个管理是有前提的,不是什么时候都管,只有当人民币向上浮动或向下浮动太离谱,危及中国金融安全的时候才管,平时是不管的,任由市场供求来决定。这等于给人民币浮动划了一个范围或区间。

第三,区间其实就是不管区间,这个不管区间其实一直就存在着,只不过以前很小,只有千分之三,超过千分之三的波幅,央行就得管,现在稍大,达到百分之二,超过百分之二,央行就得管。未来这个区间还会更大。

第四,区间越小,汇率波动的幅度越容易超出区间,那么央行管理得就越频密。区间越大,汇率波动的幅度就越难超出区间,央行出手干预得就越少。所以人民币汇改的过程,就是央行减少干预的过程,实际上也就是把这个不管区间,越搞越大的过程。

第五,2014年央行一下子将人民币的波动区间放大到2%,可见汇改的力度。但要达到有管理的浮动汇率制度,这个区间要达到多少呢?王宇给了两个参照数字:“智利是在货币的浮动区间达到12%的时候,退出经常性干预的,波兰是在货币浮动区间达到15%的时候退出经常性干预的。”也就是说,中国央行要退出经常性干预,可能要等到人民币汇率浮动区间大到一定程度,比如12%-15%。从2%到15%,差距不小,这也就是为什么说人民币的汇改还有很长一段路要走。

第六,未来即使央行退出经常性干预了,可能还是有区间的,只不过这个区间很大,可能是30%,也可能是50%,过了这个区间,央行还是要管理的。比如俄罗斯这一次卢布大贬值,俄罗斯央行一直出手干预,贬到64%时,干脆宣布超出这个部分的交易无效。

在明白以上所说六点之后,我相信很多人对人民币2015年的走势,已经有了一个大概的判断:

一是人民币贬值。认为人民币贬值的目前有两大派,一派是人民币崩溃论,认为美元升值货币战争会击垮人民币,此派观点,想象多于事实观察,可以把它当成小概率事件;另一派是拯救出口论,因为美元对全球所有币种都升值很多,人民币如果不贬,会给出口和国内实体经济带来巨大压力。所以必须大贬。

但从央行目前的政策来看,大贬的可能性很小,充其量,只会从汇改的角度,进一步放大人民币波动区间,比如,在2015年,将人民币波动区间放大到5%。

二是人民币国际化速成。人民币要真正成为国际货币,自由兑换浮动汇率是必不可少的前提条件。前央行货币委员会成员余永定,一直坚决反对人民币加快自由兑换的步伐,认为当此美元即将加息之际,如果人民币汇率放开,对中国是灾难性的。尽管央行一直在强调要加快人民币汇改的步伐,但实际上要把这条漫长的汇改之路走完,还是需要相当长时间的。

想一想从2%的区间到12%的区间,还有多少距离吧!我相信,在2015年,人民币汇改和国际化步伐,不会出现实质性突破,央行将相机决策,这方面改革会时快时慢,全看当时国际国内形势。
 

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